期权的非线性风险收益，其实可以简单理解为：期权的收益和风险并不是随着价格的涨跌成比例变化的。这种非线性特征让期权在风险管理中非常有用，但也需要投资者更细致地理解和操作。

一、为什么Gamma收益很重要？

在期权交易中，Gamma是衡量期权价格对标的资产价格变化的敏感度的一个重要指标。简单来说，Gamma告诉我们在标的资产价格变化时，期权的Delta值（即期权价格对标的资产价格变化的敏感度）会如何变化。Gamma值越高，期权价格对标的资产价格变化的反应就越强烈。

（一）Gamma收益的优势

对冲市场风险：

在高波动的市场环境中，标的资产价格可能会突然大幅变化。Gamma值高的期权组合可以在这种情况下快速调整Delta值，从而更好地对冲市场风险。

比如，你买了一个看涨期权和一个看跌期权（“双买”策略），当标的资产价格突然大幅上涨或下跌时，Gamma值高的期权组合可以让你快速调整头寸，减少损失。

应对黑天鹅事件：

Gamma收益还可以帮助投资者应对极端市场事件（比如“黑天鹅”事件）。在这种情况下，标的资产价格可能会出现剧烈波动，Gamma值高的期权组合可以让你在这种波动中获得收益。

来源：期权酱

二、如何利用Gamma收益？

（一）Delta中性策略

Delta中性策略是一种常见的期权交易策略，目的是通过调整期权组合，使组合的Delta值接近零，从而对冲标的资产价格变化带来的风险。

“双买”策略：

买入看涨期权和看跌期权（“双买”策略）是一种典型的Delta中性策略。这种策略的关键在于：

Delta对冲：买入看涨期权的Delta值是正的，买入看跌期权的Delta值是负的，两者可以相互对冲，使组合的Delta值接近零。

Gamma收益：这种组合的Gamma值显著为正，意味着当标的资产价格变化时，期权价格会快速调整，从而获得收益。

（二）Vega正向敞口

Vega是衡量期权价格对隐含波动率变化的敏感度的指标。Vega值为正，意味着当隐含波动率上升时，期权价格会上涨；当隐含波动率下降时，期权价格会下跌。

升波行情中的收益：

在隐含波动率上升的市场环境中（比如市场恐慌情绪上升），Vega值为正的期权组合可以获得收益。

比如，你买了一个看涨期权和一个看跌期权，当市场波动率上升时，两个期权的权利金都会增加，从而让你获得收益。

（三）Theta值的挑战

Theta值反映的是期权权利金随时间的损耗。所有期权买方都不得不面对这个问题，因为随着时间的推移，期权的价值会逐渐减少。

时间损耗的管理：

Theta值是期权买方需要面对的固定成本。在“双买”策略中，你需要通过其他收益（比如Gamma收益和Vega收益）来覆盖Theta值带来的损耗。

比如，你通过Gamma收益和Vega收益获得的收益，可以用来弥补Theta值带来的损耗。

三、总结

期权的非线性风险收益主要来源于Gamma值。通过采用Delta中性策略（比如“双买”策略），投资者可以在高波动的市场环境中对冲风险，同时保留Vega正向敞口，以应对隐含波动率上升的行情。虽然Theta值带来的时间损耗是一个挑战，但通过合理管理Gamma和Vega收益，投资者可以有效地应对这一问题。

希望这篇文章能帮你更好地理解期权的非线性风险收益和Gamma收益！

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